周一（7月7日），美元/日元上涨145.106，暂报145.095，涨幅0.45%。

  

   市场基本面分析

  

   随着日本通胀继续跑赢薪资增速，日本工人的实际薪资跌幅创下2023年9月以来的最大下降步伐，这在距离关键选举仅约两周之际给日本首相石破茂带来日益严重的经济增长难题。对于石破茂政府以及寻求推进加息进程的日本央行来说，相对积极的消息则在于，日本最大工会团体Rengo上周四公布的数据显示，日本企业今年同意加薪5.25%，创下34年来最大涨幅——在通胀压力和劳动力短缺的双重作用下，持续涨薪已成为企业不得不面对的新常态。

  

   日本厚生劳动省周一公布的数据报告显示，5月份日本实际薪资同比下降2.9%，而经济学家们此前普遍预期降幅为1.7%。日本同期的名义薪资同比仅增1%，因奖金缩减，增速远低于经济学家预估水平。

  

   尽管实际薪资下滑表明日本选民们在7月20日一场至关重要的日本参议院选举之前正感受切身痛苦，但因通胀与劳动力短缺驱动的基本薪资稳健增势令日本央行继续考虑进一步推进加息进程。

  

   实际薪资超预期急跌凸显日本通胀强劲扩张，为少数执政联盟在参议院选举前增添压力。随着物价仍快于日本薪资涨幅，公众不满情绪加剧，迫使政界拿出更有说服力的民生纾困方案。

  

   伊藤忠综合研究所高级经济学家高野颯太表示：“在当前选战中，候选人经常引用这份月报中的实际薪资数据。今日公布的结果显示民众在生活成本上正倍感压力——这对石破来说无疑是令人沮丧的结果。”

  

   日本5月核心通胀率为3.7%，远高于日本央行锚定的2%通胀目标，食品与服务费等生活必需品广泛涨价是主要推手。

  

   距投票日仅两周，石破领导的自民党已经承诺每名成年人发放约2万日元（约合138美元）现金，并推出更多刺激薪资增长的举措。然而，最新民调表明这笔一次性补贴并不受欢迎，许多选民倾向于支持在野党提出的削减消费税方案。

  

   在货币政策方面，尽管实际薪资疲弱令人担忧，但名义薪资与基本薪资持续增加，且通胀超预期持续上行，可能让日本央行有余地继续考虑加息。央行正密切关注薪资与物价动态，以评估下一步货币政策行动时机，尤其在全球经济增长面临美国关税不确定性的背景下。

  

   周一公布的报告显示，日本基本薪资超预期增长 2.1%;同时剔除奖金和加班薪资的更稳定指标——全职员工薪资上涨 2.4%，近两年来持续处于 2%增速以上。

  

   日本央行的下一次政策决议将于7月31日公布，市场普遍预期其基准利率届时将维持在0.5%不变。

  

   “在日本 5月薪资现金收入的整体增速意外放缓之下，细节仍表明薪资增长速度稳固。特殊现金收入（比如一次性奖励）的波动以及多个行业工作日偏少——大概率受日历效应影响，拖累了头条数据。”来自Bloomberg Economics 的经济学家木村太郎表示。

  

   展望未来，在今年春季劳资谈判取得强劲结果后，薪资动能料持续扩张。日本最大工会联合会Rengo的最终统计数据显示，工人平均加薪 5.25%，创下34年来最大升幅。这些涨幅涵盖约日本10%劳动力，尤其是涵盖绝大多数日本大型企业，预计将在夏季薪资数据中更明显显现。

  

   当前薪资增长的一大动力是结构性的劳动力短缺，促使企业上调薪资以招揽并留住人才。Rengo统计数据显示，信息科技产业等领域因软件工程师数量极度缺乏而获得最高加薪幅度。

  

   然而，美国关税政策不确定性也给薪资动能带来风险，更高关税可能挤压企业利润，削弱继续加薪的能力。在最新经济展望报告中，日本央行警告美国关税政策可能尤其影响日本国内的大型制造商们，而这些企业通常在全日本范围的薪资谈判中起到风向标作用。

  

   来自伊藤忠综合研究所的高野表示：“毫无疑问，汽车制造商等日本大型制造业企业将面临更严峻形势。虽然本财年的薪资增长步伐看似稳步推进，但我们需警惕企业能否在下一轮谈判中维持同等的加薪水平。”

  

   日本央行加息预期未受到实际薪资意外降幅的扰动，稳定且具备持续性质的基本薪资增长对维持消费主导型复苏至关重要，这也是日本央行重启加息的核心前提条件之一。调查数据显示，略超半数的经济学家预计日本央行下一次25个基点的加息将发生在年底或2026年初。

  

   美元/日元技术走势分析

  

   （美元兑日元）价格在最后一个交易日上涨，受到其在EMA50上方交易所代表的动态支撑的影响，由于其对EMA 50的依赖，获得了积极的动力，在达到超卖水平后，短期内牛市修正趋势占主导地位，除了一条偏向线之外，其交易还出现了（RSI）上的积极信号。

  

   支撑位：144.63  144.71  144.84

  

   阻力位：145.05  145.13  145.26